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Les risques pesant sur l’économie américaine étaient déjà grands, mais ils ont encore augmenté récemment. Bien que les consommateurs américains aient les moyens de dépenser davantage, on peut se demander s’ils ont l’intention de le faire.

Les risques liés à la politique monétaire ont également augmenté. Dans ses efforts pour soutenir l’économie, la Réserve Fédérale est désormais en territoire inconnu étant donné que les taux d’intérêt sont déjà extrêmement faibles.

Les craintes en matière de croissance ne se limitent pas à l’économie américaine, mais sont également présentes en Europe (à l’exception de l’Allemagne) et au Japon. Les banques centrales sont heureusement conscientes des risques de croissance et de déflation. Ce sont ces risques qui justifient la baisse des taux obligataires.

Les taux obligataires à 10 ans se situent à des planchers historiques. Ils sont même inférieurs au rendement du dividende en Europe, au Royaume-Uni et au Japon.

Selon nous, une grande partie des nouvelles négatives est incorporée dans les cours de bourse. Toutefois, un scénario de double creux / déflation aux Etats-Unis n’est pas encore anticipé. Le risque estimé est faible (approximativement 30%).

Comment se positionner dans un tel contexte? Nous sommes surpondérés en actions des marchés émergents. Dans un contexte de désinflation persistante dans les économies développées, les solides fondamentaux des marchés émergents deviennent de plus en plus manifestes.

Il y a peu, nous avons renforcé notre biais défensif au sein de l’allocation sectorielle en augmentant le poids du secteur des services aux collectivités (le portant en position neutre) et en allégeant notre position dans le secteur financier (sous-pondération).

Au sein de nos portefeuilles mixtes, nous sommes neutres pour les actions vis-à-vis des obligations. Nous sommes également neutres pour les valeurs immobilières et les matières premières. Au sein des matières premières, nous surpondérons légèrement l’or.

Nous nous attendons à ce que les rendements obligataires demeurent faibles au cours des 12 prochains mois. Au sein de nos portefeuilles obligataires larges, nous maintenons la surpondération des obligations d’entreprises investment grade, des obligations à haut rendement et des obligations des marchés émergents. Nous sommes positionnés pour une poursuite de l’aplatissement de la courbe des taux.

Au sein de nos portefeuilles d’actions, nous privilégions les sociétés affichant un solide bilan, un faible levier opérationnel et un faible endettement. Les stratégies à haut dividende sont bien positionnées pour surperformer dans le contexte actuel.