MarketExpress
El rally de la renta variable aún tiene mucho recorrido
Autor: Jacco de Winter
Jacco de Winter joined ING Investment Management in January 2007. As one of the financial editors of the Investment Services department he is responsible for the transfer of ING IM’s investment view and expertise to ING IM client servicing departments and ING Private Banking, through a wide range of publications. Prior to joining ING, Jacco worked as a financial editor and publication manager at IRIS (research institute of Rabobank and Robeco), BeursBulletin and Dow Jones Newswires. Jacco holds a Bachelor of Commerce (Hogeschool Zeeland, 2000).
El comienzo de año ha sido positivo para activos con más riesgo, como la renta variable. Cabe destacar los mercados emergentes y los mercados asiáticos desarrollados (ex Japón). Por sectores, los cíclicos son los claros ganadores. ¿Estamos ante un rally de principios de año o es esto el comienzo de una tendencia al alza para los cíclicos?
Creemos que los mercados de valores tienen aún más potencial de subida. Fundamentalmente por dos razones. En primer lugar, vemos cómo los principales indicadores globales se están estabilizando. El mercado laboral e inmobiliario de EE.UU. ha mejorado, y en Europa percibimos algunos datos esperanzadores. En segundo lugar, la percepción de que los riesgos sistémicos de la Eurozona están disminuyendo, es cada vez mayor. La liquidez ilimitada a tres años que facilita el BCE a los bancos europeos es un potencial elemento de cambio de juego.
El momentum relativo de rendimientos de los valores cíclicos es positivo
Fuente: IBES, ING IM (January 2011 - January 2012)
La reducción del riesgo sistémico de la Eurozona es muy importante, puesto que significa que los inversores de renta variable pueden centrarse en el ciclo económico de nuevo. Con respecto a esto, podemos confirmar que una ralentización del crecimiento y una recesión en Europa ya está descontada en las primas de riesgo. En consecuencia, éstas podrían disminuir.
La mejora en el sentimiento de los inversores se refleja en los rendimientos relativos de sectoriales. Year-to-date, los mejores sectores son los cíclicos y los financieros. Aunque es quizás demasiado pronto, este cambio tiene sentido ya que la mejora del momentum de los rendimientos relativos es un apoyo importante.
Hemos decidido dar más peso a los cíclicos en nuestra asignación de activos, posicionando industrials de infraponderado a neutral e infraponderando bienes de consumo básico. Sobreponderamos financieras. A principios de Enero ya sobreponderamos materials. Además asumimos algo más de riesgo cíclico incrementando nuestra posición de small caps a neutral (frente a large caps).
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