Archiv

ING IM Marktausblick August - September 2010

Zentrale Punkte

* Enttäuschende Daten aus den USA, Großbritannien und Japan

* Renditen 10-jähriger Anleihen auf neuem Tiefstand

* Wieder neutrale Position bei Aktien und Rohstoffen

* Noch optimistischer in Bezug auf Aktien aus Emerging Markets

Schwankend zwischen Vertrauen und Nervosität

Aufgrund der deutlich günstigeren Konjunkturdaten aus Europa (vor allem aus Deutschland), der starken Quartalszahlen und der positiven Ergebnisse der Stresstests für europäische Banken hat sich die Risikobereitschaft an den Finanzmärkten im Juli wieder normalisiert. Dazu trug auch die Tatsache bei, dass nach der Staatsanleihenkrise in Europa andere Themen ins Zentrum der Aufmerksamkeit rückten. Trotz der heftigen Krise im Mai hat das Unternehmens- und Verbrauchervertrauen im Euroraum überraschenderweise inzwischen wieder ein historisch hohes Niveau erreicht. Deutschland verzeichnete außerdem im zweiten Quartal ein unerwartet kräftiges Wachstum (+3,7 % gegenüber dem Vorjahresquartal). In China verlangsamt sich das Wachstum wie von uns erwartet.

In unserer komplexen Weltwirtschaft, die von beträchtlichen Unsicherheiten geprägt ist, kann es jedoch immer wieder rasch zu Nervosität kommen, wie sich im August erneut zeigte. Der Auslöser war, dass die Beschäftigungsdaten und das Verbraucher- und Geschäftsvertrauen in den USA enttäuschend ausfielen. Gleichzeitig lehnt der US-Kongress es zunehmend ab, den privaten Sektor durch neue fiskalpolitische Maßnahmen zu stützen. Dies könnte jedoch angesichts des enttäuschenden Beschäftigungszuwachses und des Stands der Vertrauensindizes durchaus angemessen sein.

Ausblick: Rückstufung von Aktien und Rohstoffen auf neutral

In der ersten Augusthälfte fielen die makroökonomischen Daten in den USA, Großbritannien und Japan eher enttäuschend aus. Inzwischen bauen sich Desinflations- (bzw. Deflations-) befürchtungen auf. Angesichts der im Jahr 2011 anstehenden fiskal- und steuerpolitischen Herausforderungen und der Zweifel an den Wachstumsaussichten vor allem der Industrieländer haben wir beschlossen, unsere Risiken in gemischten Portfolios zu reduzieren. Trotz günstiger Bewertungen und rekordhoher Unternehmensgewinne mangelt es unseres Erachtens kurzfristig an Katalysatoren, die zu einer Verlängerung der jüngsten Rallye von riskanteren Vermögenswerten führen könnten. Daher haben wir unsere Übergewichtung von Aktien und Rohstoffen im Vergleich zu Fixed Income jüngst auf eine neutrale Position reduziert.

Wir sind inzwischen noch optimistischer für Aktien aus den Emerging Markets. Wir setzen nunmehr vor allem auf eine Übergewichtung der Emerging Markets und eine Untergewichtung der Industrieländer. Angesichts der voraussichtlich langfristig niedrigen Zinsen bleiben High-Dividend-Strategien weiterhin attraktiv.

Konjunktur: Vertrauen ist entscheidend

Privater Sektor muss in den USA nunmehr die Erholung stützen

Die Wachstumsaussichten für die USA sind weiterhin unsicher. In den ersten sechs Monaten des Jahres leistete der Wiederaufbau der Lagerbestände einen wichtigen Beitrag zur Konjunkturerholung. In der zweiten Jahreshälfte dürfte der Beitrag der Lagerbestände zum Wachstum jedoch mehr oder weniger neutral sein. Impulse von Seiten einer expansiven Fiskalpolitik sind ebenfalls nicht mehr zu erwarten. Der staatliche Sektor dürfte das Wachstum in den kommenden sechs Quartalen sogar um 1 – 1,5 % pro Quartal dämpfen.

Die Fortsetzung der Erholung hängt daher vom privaten Sektor ab. Angesichts der hohen Unternehmensgewinne können die Unternehmen mehr Stellen schaffen. Und aufgrund der beträchtlichen Einkommenszuwächse in den ersten sechs Monaten des Jahres sind die Verbraucher besser dazu in der Lage, Geld auszugeben. Es ist von entscheidender Bedeutung, dass die Unternehmen und die Verbraucher ihre Konsumkraft nutzen und der Konsum und die Investitionen tatsächlich zulegen.

Alle warten ab

Das Verbraucher- und das Geschäftsvertrauen liegen in den USA derzeit unter dem langfristigen Durchschnitt. Dies wirkt sich ungünstig auf den Arbeitsmarkt aus, der sich in den vergangenen drei Monaten insgesamt seitwärts bewegt hat und sich nicht weiter verbessert. Die Käufe von dauerhaften Gebrauchsgütern legen zwar zu, aber es gibt kaum Anzeichen für eine Erholung im Dienstleistungssektor.

Die Verbraucher scheinen ihre Ausgaben erst dann steigern zu wollen, wenn sie mehr Zutrauen in einen fortgesetzten Einkommenszuwachs hegen und sicherer sind, dass ihre Stellen erhalten bleiben. Und die Unternehmen scheinen erst dann mehr Personal einstellen zu wollen, wenn sie mehr Vertrauen in die Nachfrageentwicklung haben. Wenn sowohl die Unternehmen als auch die Verbraucher erst einmal abwarten, kann nur eine dritte Partei – d.h. die Regierung – die Lage verbessern. Am 10. August kündigte die Federal Reserve Käufe von langfristigen Staatsanleihen in moderatem Umfang an. Eine expansive Fiskalpolitik wäre wirksamer. Neue fiskalpolitische Impulse werden jedoch vom Kongress nicht unterstützt. Diese politische Tatsache verschärft die Unsicherheit über die Konjunkturentwicklung.

Europa schneidet sehr viel besser als erwartet ab

Nachdem die Staatsanleihenkrise vom Mai kaum vorüber ist, sind die Konjunkturindikatoren für Europa bemerkenswert robust. So stieg der Klimaindikator der EU-Kommission überraschend deutlich um 2,3 Punkte auf 101,3 Punkte an und liegt damit über seinem langfristigen Durchschnitt. Dies ist vor allem auf eine merkliche Verbesserung des Verbrauchervertrauens zurückzuführen. Ein Grund dafür ist, dass die Angst vor Arbeitslosigkeit abklingt. Dies ist eine gute Nachricht.

Die Lage ist allerdings je nach Land sehr unterschiedlich. Die positiven Überraschungen sind großenteils auf die Entwicklung in Deutschland zurückzuführen. So profitieren die deutschen Exportunternehmen am stärksten vom kräftigen Wachstum in den Emerging Markets.

Bisher haben die Peripherieländer insgesamt etwas besser als erwartet abgeschnitten. Dies ist angesichts der jüngsten Probleme an ihren Staatsanleihemärkten sicherlich positiv.

Binnenkonjunktur in Deutschland belebt sich ebenfalls

Es gibt zunehmend Anzeichen dafür, dass die exportgetragene Erholung in Deutschland auf die Binnenwirtschaft übergreift. Dies ist deutlich am deutschen Arbeitsmarkt zu erkennen; die Arbeitslosenzahlen sind seit Mitte 2009 in jedem Monat gesunken. Die Beschäftigung liegt inzwischen wieder in etwa auf dem vor der Rezession verzeichneten Niveau. Die Zahl der freien Stellen und der Arbeitsstunden steigt ebenfalls an. Da die deutschen Verbraucher außerdem keine hohe Schuldenlast tragen müssen, besteht eine solide Grundlage für einen Anstieg der Konsumausgaben. Selbst am deutschen Häusermarkt zeigen sich aufgrund der niedrigen Zinsen wieder Anzeichen für eine Belebung. Bei einer hohen überschüssigen Ersparnis trägt ein Anstieg der inländischen Ausgaben in Deutschland in begrüßenswerter Weise zu einem Abbau der weltweiten wirtschaftlichen Ungleichgewichte bei.

Geringere Besorgnis über Chinas Konjunktur

Die wirtschaftlichen Risiken sind nicht nur in Europa, sondern auch in China abgeklungen. Die Maßnahmen der chinesischen Regierung zur Abkühlung des Wohnungsmarkts haben offensichtlich funktioniert. Die jüngsten Zahlen zur Aktivität im industriellen Sektor gingen um knapp einen Punkt auf 51,2 Punkte zurück, was weiterhin auf Wachstum hindeutet. Das Exportwachstum schwächte sich im Juli auf 38,1 % im Vergleich zum Juni 2009 ab (Juni: +43,9 %). Damit ist es weiterhin hoch. Der Index für die Aktivität im Dienstleistungssektor stieg von 57 auf 60 Punkte an. Dies belegt die hohe Konsumnachfrage. Die Wachstumsabschwächung setzt sich daher fort, es sind jedoch keine Anzeichen für eine allzu radikale Verlangsamung zu erkennen. Neue Maßnahmen zur Dämpfung des Wirtschaftswachstums sind wahrscheinlich auszuschließen. Für monetäre Impulse ist es jedoch noch zu früh.

Allgemeiner Abwärtstrend der Inflation trotz höherer Weizenpreise

In den Industrieländern besteht kein Grund zu der Befürchtung, dass die Entwicklung der Weizenpreise (+60 % seit Anfang Juni) auf die Kerninflation durchschlagen könnte. Die weltweiten Lagerbestände an Weizen sind hoch. Und die Defizite in Russland und Kanada werden durch Überschüsse in den USA, Argentinien und Australien kompensiert.

Die US-Inflationsprognosen werden nach unten korrigiert. Die Federal Reserve wird alles in ihrer Macht Stehende tun, um eine Deflation oder strukturelle Preisrückgänge zu verhindern. Mit Ausnahme Indiens und Indonesiens besteht auch in den Emerging Markets Abwärtsdruck auf die Inflationsraten.

Für die vollständige PDF-Version des ING IM Marktausblick August - September 2010 klicken Sie bitte auf „Herunterladen“ oben rechts.

Rechtliche Hinweise:

Die in dieser Publikation enthaltenen Informationen dienen ausschließlich informativen Zwecken und stellen auf keinen Fall ein Angebot, insbesondere einen Prospekt oder eine Aufforderung zum Handel, Kauf oder Verkauf von Wertpapieren bzw. zur Teilnahme an einer Handelsstrategie, dar. Diese Publikation ist ausschließlich für professionelle Anleger bestimmt. Obwohl der Inhalt dieser Publikation mit großer Sorgfalt zusammengestellt wurde, können wir keine - weder ausdrückliche noch stillschweigende - Gewähr für die Richtigkeit oder Vollständigkeit der Angaben übernehmen. Wir behalten uns das Recht vor, jederzeit und unangekündigt Änderungen oder Aktualisierungen der in dieser Publikation enthaltenen Informationen vorzunehmen. Weder ING Investment Management (die für diesen Zweck ING Asset Management (Europe) B.V. als Rechtsperson angibt) noch irgendeine andere zur ING-Gruppe gehörende Gesellschaft oder Körperschaft noch irgendwelche Vorstandsmitglieder, Geschäftsführer oder Mitarbeiter können direkt oder indirekt für irgendwelche in dieser Publikation enthaltenen Informationen und/oder Empfehlungen haftbar oder verantwortlich gemacht werden. Die in dieser Publikation enthaltenen Informationen sind auf keinen Fall als Erbringung einer Investmentdienstleistung zu verstehen. Die Verwendung der in dieser Publikation enthaltenen Informationen erfolgt ausschließlich auf eigene Gefahr. Wir sind weder direkt noch indirekt für irgendwelche Verluste oder Schäden, die dem Leser durch die Verwendung dieser Publikation oder durch eine darauf basierende Entscheidung entstehen, haftbar. Investitionen sind mit Risiken verbunden. Bitte beachten Sie, dass der Wert der Anlage steigen oder sinken kann und die Wertentwicklung in der Vergangenheit nicht notwendigerweise aussagekräftig für die Wertentwicklung in der Zukunft ist und in keinem Fall als aussagekräftig betrachtet wird. Bei Performanceangaben weisen wir darauf hin, dass in der Vergangenheit erzielte Ergebnisse kein Indikator für die zukünftige Wertentwicklung sind und keine Garantie für den Erfolg in der Zukunft darstellen. Performancedaten werden ohne Berücksichtigung allfälliger Ausgabe- und Rücknahmegebühren auf Anteilsscheinen berechnet. Die Berechnungen berücksichtigen Wiederanlagen allfälliger Ausschüttungen. Diese Publikation und die darin enthaltenen Informationen sind streng vertraulich und dürfen zu keinem Zeitpunkt ohne unsere vorherige Zustimmung kopiert, vervielfältigt, verbreitet oder Dritten zugänglich gemacht werden. Jegliche Ansprüche, die sich aus oder im Zusammenhang mit den Bedingungen dieses Haftungsausschlusses ergeben, unterliegen niederländischem Recht. Für alle in dieser Publikation genannten Produkte oder Wertpapiere gelten andere Risiken und Geschäftsbedingungen, die von jedem Anleger vor einem Anlagegeschäft einzeln durchzulesen sind. Die in dieser Publikation enthaltenen Informationen stellen auf keinen Fall eine Werbung für den Kauf oder Verkauf von Kapitalanlagen bzw. für die Zeichnung von Wertpapieren dar. Bezüglich der in dieser Publikation genannten Produkte oder Wertpapiere sind möglicherweise weitere Informationen über bestimmte für diese Produkte oder Wertpapiere geltende Beschränkungen aufgrund der jeweiligen gesetzlichen Bestimmungen erforderlich. Diese Publikation ist nicht als Werbung für den Kauf oder Verkauf von Kapitalanlagen bzw. für die Zeichnung von Wertpapieren gedacht und auch nicht für Personen in Ländern bestimmt, in denen die Verbreitung solcher Materialien aufgrund geltender Vorschriften oder Gesetze verboten ist. Allein verbindliche Grundlage für den Erwerb von ING Investmentfonds sind die jeweiligen Verkaufsprospekte mit Risikohinweisen und ausführlichen Informationen sowie die Jahres- und Halbjahresberichte, die Sie (soweit ein Fonds in dem jeweiligen Land zum öffentlichen Vertrieb zugelassen ist) kostenlos bei den nachstehend aufgeführten Stellen erhalten können:

Deutschland: ING Asset Management B.V. Niederlassung Deutschland, Westhafenplatz 1, 60327 Frankfurt am Main, www.ingim.de. Kontakt: funds.germany@ingim.com, Tel. + 49 69 50 95 49-20

Schweiz: ING Investment Management (Switzerland) Ltd., Seefeldstrasse 69, 8008 Zürich, Switzerland, www.ingim.ch.

Kontakt: switzerland@ingim.com, Tel. +41 58 252 55 50  

Österreich: ING Bank N.V. – Vienna Branch, Ungargasse 64-66/3/305, A-1030 Wien

Filiale von ING Bank N.V. Hauptsitz Amsterdam, Kontakt: info@ing.it, Tel. +39 02 89 629 22 22