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ING IM Q&A - No longer an overweight position in equities

What happened?

The Strategy & TAA Group of ING Investment Management has decided to remove the overweight position in equities versus fixed income in multi-asset portfolios. We now adopt a neutral stance. We also reduced our overweight commodities to neutral. In our regional allocation, we increased our overweight position in emerging markets at the expense of Japan. We also decreased our underweight in the US at the expense of Europe. All in all, our principal bet is now an overweight emerging markets versus an

underweight developed markets.

Why cut back the overweight equities?

After a period of positive news flow for financial markets on the back of the Q2 earnings season and the European bank stress tests, it has become more difficult to identify new near-term catalysts for further equity market performance. Moreover, less cyclical and policy support is anticipated going forward. Macroeconomic data have been disappointing, although we have seen positive surprises in Europe. With fiscal and tax issues looming in 2011 and economic growth prospects being questioned again – in particular for developed economies - we decided to reduce risks in our mixed portfolios. Despite cheap valuations and near-record company results, we see a lack of catalysts for substantial equity gains in the near term. Moreover, quantitative TAA signals such as liquidity and market momentum are signalling caution.

Is the environment for commodities deteriorating too?

Yes. Leading indicators in the developed economies and China have peaked and we expect global trade to do so in the coming months. We also see signs that global industrial production is peaking. Consequently, the support for commodities and metals in particular may start to wane. Businesses in the developed world remain hesitant to engage in restocking as new orders are levelling off. At the same time we observe a mild form of destocking in China. We have therefore moved our commodities exposure back

to neutral.

Weather related issues in Russia and Canada have led to a spike in agricultural prices and wheat in particular, which reminds of the 2007-2008 food crisis. However, this time the fundamentals are different, with still ample inventories and compensating wheat production in the US, Argentina and Australia.

Has the regional allocation changed?

Yes. An overweight emerging markets versus an underweight developed markets is now our principal regional bet. Developed economies are in an environment of disinflation and slim nominal growth prospects and government finances are in a bad shape. From that perspective, the strong fundamentals of emerging markets are becoming more and more obvious. This will in our view remove the valuation discount over time, a trend that started end 2009.

We increased our overweight emerging markets from +2% to +3%. This move is financed out of Japan which is downgraded from neutral to -1% on the back of weak economic data.

Furthermore, we reduced our underweight US equities from -2% to -1%. This move is financed out of Europe which we downgraded from neutral to -1%. Higher risk aversion may lead to an outperformance of the US market compared to the European market, as the US market is generally considered to be a ‘safe haven’. On top of that, the relative valuation has been converging and a renewed focus on sovereign balance sheets may have a bigger negative impact on European equities (and the currency). Europe is now trading above its relative long term price/earnings (PE) ratio whereas the US trades at a discount.

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